环县| 平定| 奉新| 信阳| 北碚| 红古| 同德| 辽源| 高港| 满洲里| 大洼| 和龙| 甘孜| 五莲| 邵武| 临泉| 灌南| 兴宁| 林州| 子洲| 武汉| 基隆| 乌兰| 甘德| 阳曲| 灌云| 台州| 长阳| 个旧| 荆门| 南宫| 米林| 塘沽| 淅川| 天峻| 石河子| 望奎| 威信| 蒙自| 东安| 昌吉| 新蔡| 曲松| 当涂| 新邵| 南漳| 盈江| 九龙坡| 宜黄| 额济纳旗| 唐县| 茌平| 淮阳| 随州| 大悟| 茄子河| 达州| 道孚| 博罗| 巴青| 玉田| 武鸣| 云浮| 天长| 聊城| 德庆| 苏尼特左旗| 常山| 友谊| 皮山| 昌平| 钟祥| 红河| 新和| 永登| 东西湖| 郯城| 鹰潭| 道孚| 杭锦旗| 天祝| 朝阳市| 金堂| 开化| 纳溪| 马尾| 肥乡| 舞钢| 临洮| 东平| 涿鹿| 兴海| 屏东| 东乡| 上杭| 察哈尔右翼前旗| 博兴| 交城| 新都| 灌云| 娄底| 赤峰| 云龙| 都昌| 茶陵| 丰都| 安阳| 宜章| 岑巩| 巢湖| 四平| 偏关| 洮南| 金佛山| 昌吉| 罗江| 左权| 五台| 甘南| 望奎| 涿鹿| 马尔康| 朝阳市| 托克逊| 交城| 钦州| 阿巴嘎旗| 台湾| 平陆| 泰兴| 石拐| 神池| 泰州| 清徐| 临沧| 南陵| 沧县| 齐河| 海安| 惠东| 保德| 那曲| 张家口| 长海| 丽江| 宣汉| 达坂城| 铅山| 大方| 户县| 嘉定| 马尔康| 郧县| 敦化| 杂多| 小金| 湘乡| 南溪| 沙湾| 戚墅堰| 清原| 和田| 策勒| 台安| 泸溪| 成县| 施秉| 古浪| 君山| 乐清| 惠民| 兴城| 和龙| 麦积| 宁阳| 宿豫| 瑞安| 伊宁市| 错那| 无棣| 彭阳| 民乐| 宁强| 鹿泉| 门源| 汉南| 新安| 呼图壁| 安仁| 南丹| 周口| 介休| 湘阴| 蓬安| 常州| 盘山| 夏津| 千阳| 荥阳| 大余| 汾西| 铁山| 许昌| 宣化区| 盖州| 轮台| 阿图什| 东川| 拜城| 怀安| 江永| 安化| 洪雅| 平江| 那坡| 丹徒| 黄岩| 察哈尔右翼前旗| 高密| 歙县| 崇信| 仙桃| 海阳| 肃南| 尉氏| 和平| 兴仁| 肥西| 隰县| 枝江| 淄川| 达坂城| 博兴| 湖北| 吉水| 辰溪| 正安| 霞浦| 绥滨| 阿克陶| 呈贡| 珠穆朗玛峰| 广汉| 额济纳旗| 原阳| 普安| 高雄县| 望谟| 安阳| 勐腊| 桃园| 安西| 德州| 姜堰| 天柱| 新都| 焉耆| 魏县| 双辽| 集贤| 相城| 宁化| 浙江| 三门| 百度

微网站,微网站,长春深度策划刘伟155000052..

2019-05-21 12:59 来源:挂号网

  微网站,微网站,长春深度策划刘伟155000052..

  百度面对现实,台湾餐饮业根本不可能只靠来吃米其林的境外观光客活下去。如此“盛况”也让《时代周刊》、CNN、BBC等外媒看得目瞪口呆,争相报道。

22日上午先在脸书转贴美国作家马克吐温小说词句,引喻自己“正派人士成了罪犯”;同时在媒体专访中表示,台湾学界从未有过这样“政治恐怖攻击”,要求台当局“教育部”依法聘任,不然就让台大赶快重选校长,别再耽误台大;下午在脸书贴出声明,要求“教育部”3月底前说清楚到底要不要聘任。  调查同时发现,在受雇的富裕者中,内地受访者的创业意向高于香港受访者,前者有50%称有意向创业,后者仅有4%表达了创业意向。

  虽然台大方面对相关疑点都作了澄清,甚至1月31日校长遴选委员会还开了6个小时的会议说明情况,但台“教育部”不依不饶,连续发7道公文要求厘清相关疑问,甚至还要参考之后临时校务会议的结果,持续在拖延新校长任命的程序上“发功”。  在美国加息之后,根据联系汇率制度,香港金融管理局22日宣布,基本利率根据预设公式上调25个基点至2.00厘,即时生效。

  画上所题写的字句显示,这些名犬大都是各部落的首领或地方官进献给乾隆的。(李萌)责编:李萌、姜舒译

今年1月5日,台“中研院”院士、经济学家管中闵经台大校长遴选委员会投票当选下任台大校长。

  “我们是在充满未知风险和不确定性的南极开展科学考察,一方面要确保考察作业安全,另一方面也决不抱侥幸心理,全程做好应急部署,应对随时可能出现的任何突发事件。

  如今呢,“每逢佳节必吃多”似乎变成了对影响身材的担忧,角度已经完全改变。  据介绍,这次成功完成冬奥任务的虚拟视觉团队来自北京理工大学数字表演与仿真技术实验室,该实验室常年奋战在国家级的重大重点活动中。

  《人民日报海外版》(2018年03月23日第11版)责编:王亚男

  (周士新,上海国际问题研究院外交政策研究所大国外交室主任,专栏作者)更多南海问题专业与权威解读,尽在海外网—中国南海新闻网()。“绿色霸权”乃至“绿色恐怖”面对台当局卡“管”、阻挠新校长任命的做法,游行发起人周崇熙说,大家走上街头不是为了挺管中闵,而是争取大学自主。

  博弈的目的不是为了捍卫台湾的民主和现状,而是避免美式霸权的衰败。

  百度”杨惠根说。

    55%香港千万富翁主要财富来自薪酬收入,20%受访富翁主要财富来自经营生意。但台北故宫不论是要喜迎新春,还是想推出文创产品,或是要带动人气,毕竟还是绕不开中国传统文化这个“核心竞争力”。

  百度 百度 百度

  微网站,微网站,长春深度策划刘伟155000052..

 
责编:

微网站,微网站,长春深度策划刘伟155000052..

百度 5、组建中央教育工作领导小组。

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

技术支持:赢天下导航